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Sobre as estratégias de negociação XIV baseadas em Contango

30 de setembro de 2017 14h37 • xiv

Em julho de 2017, o escritor Nathan Buehler, do Seeking Alpha, discutiu uma estratégia em que você corta VXX quando VIX vai de backwardation para contango e cobre quando VIX volta a entrar em backwardation.

Comprar XIV em vez de curto VXX é uma idéia muito semelhante.

A versão XIV da estratégia do Sr. Buehler pode ser vista como fazer uma aposta de 1 dia no XIV sempre que o VIX estiver em contango.

VIX contango é um preditor útil de 1-dia XIV crescimento. Mas historicamente um corte de contango em torno de 5% em vez de 0% gera melhores rendimentos brutos e ajustados ao risco.

XIV é extremamente arriscado (beta> 4), mas as estratégias de negociação baseadas em VIX contango parecem promissoras.

O VelocityShares Daily Inverse VIX curto prazo ETN (NASDAQ: XIV) teve um enorme crescimento desde que foi introduzido no final de 2010, mas sofreu grandes perdas recentemente.

O recuo de 11,9% no SPDR SP 500 Trust ETF (NYSEARCA: SPY) coincidiu com as perdas do XIV de 55,7%. XIV ainda está à frente de SPY desde o início por uma quantidade razoável ($ 26.2k contra $ 18.0k), mas a volatilidade extrema de XIV faz arguably um investimento inferior (relação de Sharpe = 0.040 para XIV, 0.055 para SPY).

Em minha opinião, XIV é um fundo bastante duvidoso para comprar e manter a longo prazo. Ele amplifica os retornos, mas parece aumentar a volatilidade ainda mais, resultando em piores retornos ajustados ao risco do que o SPY.

Mas o comércio XIV baseado no contango VIX - ou seja, a diferença percentual entre o primeiro eo segundo mês VIX futuros preços (disponíveis no vixcentral) - parece muito promissor.

O objetivo deste artigo é avaliar o valor preditivo de VIX contango, e avaliar e tentar melhorar uma estratégia proposta pelo autor Nathan Buehler Seeking Alpha.

Fonte de Dados e Métodos

Eu obtive dados diários do contango / backward de VIX e os preços históricos de XIV e SPY do Blog do Investidor Inteligente.

O contango / backwardation diário é definido como a diferença percentual entre o primeiro eo segundo mês VIX futuros. Enquanto o conjunto de dados Intelligent Investor inclui dados XIV simulados que remontam a 2004, para este artigo eu uso apenas os preços de fechamento diários reais para XIV desde o seu início em novembro de 2010.

Utilizei pacotes R ( "quantmod" e "stocks") para analisar dados e gerar números para este artigo.

Um olhar sobre a estratégia de Nathan Buehler

No artigo Seeking Alpha Contango e estratégia de backward para ETFs VIX. Mr. Buehler sugere curto-circuito VXX quando VIX vai de backwardation para contango, e fechando a posição quando VIX re-entra backwardation.

O prazo exato para o back-testing é um pouco obscuro para mim, mas o Sr. Buehler relatou 221,09% de crescimento total de dez negócios VXX entre 21 de maio de 2017 e 14 de abril de 2017. Isso é impressionante crescimento.

Então, novamente, VXX caiu 86,1% durante este período de tempo, e XIV ganhou 213,9%. Por isso, é um pouco pouco claro quanto do forte desempenho foi devido ao tanking VXX durante todo o período de tempo, e quanto foi devido à estratégia Contango fornecendo bons pontos de entrada e saída.

Eu não sou um vendedor curto assim que eu estou mais interessado no & quot; comprar XIV & quot; Da estratégia do Sr. Buehler. Vamos considerar uma abordagem onde você olha VIX contango no final de cada dia de negociação. Se VIX entrou contango, você compra XIV; Se ele entrou backwardation, você vende XIV.

Se backtest esta estratégia desde o início do XIV, ignorando os custos de negociação, obtemos o seguinte desempenho:

A estratégia XIV baseada em contango tem um bom desempenho em relação à compra e manutenção do XIV durante todo o período, atingindo um saldo final mais alto (US $ 57.0k vs. US $ 26.2k), menor redução máxima (56.3% vs. 74.4%) e uma melhor relação de Sharpe (0,061 vs. 0,040).

Olhando para o gráfico, vemos uma grande divergência em meados de 2017, quando a venda XIV evitou uma enorme perda. No entanto, houve muitas vezes em que a estratégia contango não conseguiu evitar grandes perdas.

Observe que comprar XIV quando VIX entra contango, e vendendo quando entra em backwardation, é equivalente a segurar XIV por 1 dia sempre que VIX está em contango. Assim, esta estratégia é inteiramente dependente VIX contango previsão 1-day XIV crescimento.

VIX Contango e 1-Day XIV Crescimento

Para a estratégia de Buehler ter funcionado tão bem nos últimos 5 anos, deve ter havido uma correlação positiva entre VIX contango eo subseqüente crescimento de 1 dia em XIV. Havia realmente alguma correlação, mas não muito.

A correlação de Pearson foi 0,059 (p = 0,04), ea correlação de Spearman 0,027 (p = 0,35). Note-se que VIX contango explicou apenas 0,3% da variabilidade no subseqüente 1-dia XIV crescimento.

Mas parece haver algum valor preditivo em VIX contango. É um pouco mais fácil de ver quando você filtra um pouco do ruído e olha para significar um dia de crescimento XIV em quartis de VIX contango.

Naturalmente, nós esperamos que VIX contango tem poder preditivo suficiente para puxar a distribuição dos ganhos XIV um pouco em nosso favor.

A próxima figura compara a distribuição de ganhos XIV em dias após VIX terminou em contango para dias depois que terminou em backwardation.

A média foi maior para contango vs. retrocesso, mas a diferença não foi estatisticamente significativa (0,22% vs. -0,26%, t-teste p = 0,37). Surpreendentemente a mediana foi um pouco maior para backwardation (0,50% vs. 0,86%, Wilcoxon assinado-rank p = 0,62).

Rumo a um melhor ponto de corte

Segurando XIV sempre VIX está em contango é um pouco natural, mas não há nenhuma razão nós temos que usar 0% como nosso ponto de corte. Podemos fazer melhor se mantivermos XIV quando VIX está em contango de pelo menos 5%, ou pelo menos 10%, ou algum outro ponto de corte.

Na verdade, se você olhar para a linha de regressão na terceira figura, você pode descobrir que o esperado 1-dia XIV crescimento é apenas positivo para VIX contango de 1,65% ou mais. Com base nisso, nós realmente não queremos segurar XIV quando contango está entre 0% e 1,65%.

Vamos comparar pontos de corte de VIX contango de 0%, 5% e 10%.

Quanto maior o ponto de corte que você usa, menos frequentes são suas oportunidades de negociar XIV, mas quanto melhor os negócios tendem a ser. Observe como o ponto de corte de 10% raramente permite negociações, mas tende a subir muito bem quando isso acontece.

As métricas de desempenho para XIV e as três estratégias XIV baseadas em contango são resumidas a seguir.

Métricas de desempenho para as estratégias de negociação XIV e XIV com vários pontos de corte do VIX contango.

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Utilizando duas estratégias complementares para o comércio VXX e XIV

No início de dezembro, fizemos uma segunda estratégia para negociar VXX e XIV disponível para nossos assinantes: a estratégia de VRP (Volatility Risk Premium). Você pode se lembrar de mim descrevendo o excelente desempenho desta estratégia no meu blog anterior, Volatility Strategies - Separating Fact From Fiction. Eu gostei da estratégia tanto que eu decidi fazer alguns ajustes e lançar nossa própria versão de VRP para usar junto com nosso VXX Bias em nossa página de Previsão diária.

Por que usar duas estratégias para negociação volatilidade ETPs? Porque nenhuma estratégia é perfeita e o mercado é inerentemente imprevisível. Usando duas estratégias complementares simultaneamente compensa fraquezas inerentes dentro de cada uma das estratégias, reduz levantamentos e alisa os retornos ao longo de meses e anos.

O VXX Bias e VRP estratégias cada um tomar uma abordagem muito diferente para maximizar ganhos. A estratégia VXX Bias baseia-se na estrutura de prazo e no momento dos futuros VIX, enquanto a VRP é baseada no preço de VIX e medições de volatilidade histórica. No entanto, cada uma dessas estratégias prosperar e lutar dependendo das condições específicas do mercado. Por exemplo, a estratégia VXX Bias tem uma vantagem em lidar com períodos de reduções moderadas e períodos sustentados de atraso. Enquanto isso, a estratégia de VRP tende a ser melhor com mercados agitados e períodos de crescente volatilidade quando os futuros VIX estão em contango.

Você pode ver nos resultados de backtest abaixo que nenhuma estratégia supera consistentemente a outra em um determinado ano, embora VXX Bias e VRP sejam muito superiores a uma abordagem de compra e retenção com XIV.

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